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体育游戏app平台应当把柄其臆想是否自钞票欠债表日起一年内变现-开云网页版登录·官方网站入口
发布日期：2025-09-13 16:54    点击次数：199

新疆北新路桥集团股份有限公司                  www.lhratings.com            联合〔2025〕4910 号   联合伙信评估股份有限公司通过对新疆北新路桥集团股份有限公 司主体偏激接洽债券的信用现象进行追踪分析和评估，细目保管新 疆北新路桥集团股份有限公司主体弥远信用等第为 AA，保管“20 北 新 R1”信用等第为 AA，评级瞻望为理会。   特此公告                        联合伙信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二五年六月二十二日              声    明   一、本呈报是联合伙信基于评级方法和评级格式得出的解荒疏表之日的 沉寂意见申诉，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及接洽分析为联合伙信 基于接洽信息和长途对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实申诉或鉴证意见。联合伙信有充分根由保证所出具的评级呈报罢免了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级办事特色及受客不雅条件影响，本呈报 在长途信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本呈报系联合伙信接收新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简称 “该公司”）交付所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评级委 托关系外，联合伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径沉寂、客 不雅、自制的关联关系。   三、本呈报援用的长途主要由该公司或第三方接洽主体提供，联合伙信 本质了必要的尽责探访义务，但对援用长途的真确性、准确性和完好性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但联合伙信不 对专科机构出具的专科意见承担任何职责。   四、本次追踪评级末端自本呈报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；把柄追踪评级的论断，在有用期内评级末端有可能发生变化。联合伙信 保留对评级末端给以疗养、更新、完结与湮灭的职权。   五、本呈报所含评级论断和接洽分析不组成任何投资或财务提倡，况兼 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举意见或保证。   六、本呈报不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东说念主因使用本呈报及评级末端而导致的任何损失负责。   七、本呈报所列示的主体评级及接洽债券或证券的追踪评级末端，不得 用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本呈报版权为联合伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何体式/方式 复制、转载、出售、发布或将本呈报任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本呈报均视为照旧充分阅读、交融并情愿本声 明要求。                      新疆北新路桥集团股份有限公司              项   目               本次评级末端        前次评级末端        本次评级时候        新疆北新路桥集团股份有限公司             AA/理会          AA/理会 评级不雅点         新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简称“公司”）当作新疆维吾尔自治区内国有控股的 A 股上市路桥            施工企业，具有较强的区域竞争上风，施工天禀较为全面且等第很高。2024 年，工程施工业务是公司营业总收            入的最主要着手，受行业竞争加重影响，公司新签左券额同比略有下跌，但公司当作疆内建筑施工上市公司，            在承揽花式方面得到一定政府救助，公司在手花式储备较为实足，业主方以政府及央国企为主，为公司业务持            续发展提供了保障，总体看公司经营才气强，具备赓续经营才气，但需存眷 PPP 和 BOT 花式开销限度大，或将            进一步推升公司的债务压力，融资租出业务存在款项回收风险。财务方面，公司应收账款存在一定的回收风险；            在建工程和无形钞票主要由 PPP 和 BOT 花式进入形成，改日回款及盈利情况存在不细目性；全部债务限度持            续增长，全体债务包袱很重；广元至平武高速公路花式当期运营后处于损失状态，以及信用减值损失同比增长，            公司利润总和为-3.98 亿元，转为损失；为均衡花式资金需求及偿还债务本息，公司筹资活能源度大，对外融资            依赖性强；公司短期偿债方针发达较好、弥远偿债方针发达一般，总体看，公司财务风险较高。公司波折融资            渠说念较为流畅，新疆坐褥开导兵团开导工程（集团）有限职责公司（以下简称“兵团建工”）当作公司控股股            东，为公司融资担保提供救助。笼统评估，公司信用风险很低。              个体疗养：无。              外部救助疗养：公司在融资担保、业务承揽和政府提拔等方面赓续取得外部救助。 评级瞻望         公司在手订单较实足，疆外新签左券额同比增长，跟着“一带沿途”开导等战术的落地以及公司在手储备            花式的赓续开展，公司经营情况有望保持理会；公司 PPP 和 BOT 花式的投资开销限度较大，回收周期较长，盈            利具有一定不细目性，或将赓续推升公司债务压力；公司当作兵团建工子公司，在融资担保、业务承揽等方面            有望赓续取得外部救助，公司对债务的保障才气有望保管理会。              可能引致评级上调的明锐性要素：业务限度、区域范围和天禀水平深切扩大和普及，花式储备增多，营业            总收入及利润水平深切普及；财务杠杆水平大幅压降且偿债方针发达深切优化；取得多数优质钞票注入，成本            实力权臣增强。              可能引致评级下调的明锐性要素：花式储备已无法维持公司保管现存业务限度；且偿债方针发达深切恶化；            濒临要紧未决诉讼对公司经营理会性产生较大影响；再融资才气大幅下跌；股东对公司的救助力度大幅下跌。 上风 ? 区域竞争力较强。公司当作新疆维吾尔自治区内 A 股上市国有控股路桥施工企业，施工天禀较为全面且等第很高，公司区域竞   争实力较强。 ? 在融资担保、业务承揽及政府提拔等方面赓续取得外部救助。公司控股股东兵团建工是新疆坐褥开导兵团十一师下属最伏击的   建筑施工企业。终结 2024 年底，公司控股股东兵团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。公司是新疆   路桥施工类上市公司，在业务承揽方面受到政府接洽部门的救助。2023－2024 年，公司分别收到政府提拔 0.25 亿元和 0.20 亿   元。 ? 花式储备限度较大。2024 年，公司新签左券额为 201.95 亿元；终结 2024 年底，公司未完工左券金额 362.71 亿元，业务赓续性   好。                                                          追踪评级呈报     | 1 存眷 ? 债务包袱很重。终结 2024 年底，公司全部债务 378.02 亿元，较上年底增长 7.34%；公司钞票欠债率和全部债务成本化比率分  别为 90.80%和 87.93%，较上年底分别上涨 1.14 个百分点和 1.67 个百分点。 ? PPP 和 BOT 花式仍需较大限度进入，或将进一步推升公司的债务压力。公司 PPP 和 BOT 花式开导投资开销较大，报恩周期  较长，改日收益情况存在一定的不细目性，同期或进一步推升公司债务压力。 ? 公司利润总和出现损失。2024 年，广元至平武高速公路花式当期运营后处于损失状态，以及信用减值损失同比增长，公司利润  总和为-3.98 亿元，转为损失。广元至平武高速公路花式改日收益情况及回款存在一定不细目性，盈利才气承压。 ? 融资租出业务存在款项回收风险。终结 2024 年底，公司融资租出业务过期金额 2.93 亿元，存在款项回收风险，需存眷过期款  项的清收程度。                                                     追踪评级呈报    | 2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及末端 评级方法 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子 建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208   评价内容       评价末端      风险要素             评价要素              评价末端                                        宏不雅和区域风险              3                        经营环境                                         行业风险                  4   经营风险        B                         基础修养                  1                       自己竞争力             企业管制                  2                                         经营分析                  3                                         钞票质料                  4                         现款流             盈利才气                  4   财务风险        F5                        现款流量                  5                                    成本结构                       5                                    偿债才气                       4                     指令评级                                    bbb             2024 年公司收入组成 个体疗养要素：--                                                    --                    个体信用等第                                   bbb 外部救助疗养要素：股东救助                                                +6              评级末端                  AA 个体信用现象变动施展：公司指令评级和个体疗养情况较前次评级均未发生变动。 外部救助变动施展：公司外部救助疗养要素和疗养幅度较前次评级无变动。 评级模子使用施展：评级映射关系矩阵参见联合伙信最新暴露评级本领文献。 主要财务数据                            合并口径      项 目             2023 年             2024 年           2025 年 3 月 现款类钞票（亿元）                      40.17           34.57               44.18 钞票总和（亿元）                      542.35          563.93              577.34 系数者权益（亿元）                      56.12             51.90             51.45 短期债务（亿元）                       34.05             32.19             34.30 弥远债务（亿元）                      318.10          345.82              361.62 全部债务（亿元）                      352.15          378.02              395.92 营业总收入（亿元）                      84.87          102.15               16.14      公司现款流情况 利润总和（亿元）                        1.38             -3.98             -0.50 EBITDA（亿元）                     13.60             11.47                 -- 经营性净现款流（亿元）                     5.79             -1.59             -4.44 营业利润率（%）                       19.37             14.25             17.41 净钞票收益率（%）                       1.34             -8.94                 -- 钞票欠债率（%）                       89.65             90.80             91.09 全部债务成本化比率（%）                   86.25             87.93             88.50 流动比率（%）                       100.02          100.29              106.99 经营现款流动欠债比（%）                    4.16           -1.19                   -- 现款短期债务比（倍）                      1.18              1.07              1.29 EBITDA 利息倍数（倍）                  0.95              0.76                 -- 全部债务/EBITDA（倍）                 25.89             32.96                 --                          公司本部口径                                               公司债务情况     项 目              2023 年             2024 年           2025 年 3 月 钞票总和（亿元）                      256.46          251.27             270.58 系数者权益（亿元）                      37.71             37.91             38.31 全部债务（亿元）                       86.96             96.41            108.36 营业总收入（亿元）                      59.83             63.53             10.08 利润总和（亿元）                        3.53              1.04              0.37 钞票欠债率（%）                       85.30             84.91             85.84 全部债务成本化比率（%）                   69.75             71.78             73.88 流动比率（%）                        88.49             98.03             97.15 经营现款流动欠债比（%）                    6.06             -4.28                 -- 注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本呈报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各异，系 四舍五入形成；除荒谬施展外，均指东说念主民币 3.其他流动欠债中的带息部分已计入短期债务 长途着手：联合伙信把柄公司审计呈报和公司提供长途整理                                                                                追踪评级呈报       | 3 追踪评级债项概况     债券简称                刊行限度               债券余额            到期兑付日                    特殊要求                                                                          附第 3 年末公司疗养票面利率采纳权和投资者回售                                                                                     采纳权 注：上述债券仅包括由联合伙信评级且终结评级时点尚处于存续期的公开刊行的债券 长途着手：联合伙信整理 评级历史   债项简称         债项评级末端     主体评级末端        评级时候             花式小组                评级方法/模子             评级呈报                                                                      建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208                                                          宋金玲                                                          翟 瑞                                                                            表）V4.0.202208                                                          杨 婷         建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合                                                          张晶晶            信用评级有限公司评级方法） 注：上述历史评级花式的评级呈报通过呈报勾搭可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 长途着手：联合伙信整理 评级花式组 花式负责东说念主：张 超 zhangc@lhratings.com 花式组成员：王 玥 wangyue1@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com       网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                 传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                   追踪评级呈报         | 4 一、追踪评级原因     把柄接洽循序要求，按照联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”                                      ）对于新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简 称“公司”     ）偏激接洽债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     公司是经新疆维吾尔自治区东说念主民政府新政函〔2001〕98 号文献批准，由新疆坐褥开导兵团开导工程（集团）有限职责公司（以 下简称“兵团建工”         ）当作主发起东说念主，联合新疆中基实业股份有限公司、新疆金石置业投资集团有限公司、新疆新深切机械工程有 限公司、长安大学于 2001 年 8 月以发起方式确立的股份有限公司，公司确立地总股本为 6500.00 万元。2006 年 10 月，公司股本 增至 14195.00 万元。2009 年 10 月，经中国证券监督管制委员会（以下简称“中国证监会”）批准，公司公开刊行普通股 4750.00 万股，公司股本总和增至 18945.00 万元，其中社会公众股 4750.00 万元。后经屡次增发、成本公积转增股本及定向可逶迤公司债券 转股，终结 2024 年底，公司注册成本和股本均为 12.68 亿元，其中兵团建工持股 46.34%，是公司的控股股东，公司的本色遏抑东说念主 为新疆坐褥开导兵团第十一师国有钞票监督管制委员会（以下简称“十一师国资委”                                     ）。     公司主营业务为工程施工、商品销售、高速公路收费等业务，按照联合伙信行业分类措施分辨为建筑与工程行业。     终结 2024 年底，公司本部设工程管制中心、战术发展部、组织东说念主事部、财务管制中心等职能部门和功绩部。     终结 2024 年底，公司合并钞票总和 563.93 亿元，系数者权益 51.90 亿元（含少数股东权益 21.73 亿元）                                                                  ；2024 年，公司已毕 营业总收入 102.15 亿元，利润总和-3.98 亿元。终结 2025 年 3 月底，公司合并钞票总和 577.34 亿元，系数者权益 51.45 亿元（含 少数股东权益 21.80 亿元）                ；2025 年 1－3 月，公司已毕营业总收入 16.14 亿元，利润总和-0.50 亿元。     公司注册地址：新疆乌鲁木皆高新本领产业开发区高新街 217 号盈科广场 A 座 16-17 层；法定代表东说念主：张斌。 三、债券概况及召募资金使用情况     终结 2025 年 5 月底，公司由联合伙信评级的存续公开刊行债券见下表，接洽债券召募资金已按指定用途使用，20 北新 R1 已 在付息日平素付息。                            图表 1 • 终结 2025 年 5 月底公司由联合伙信评级的存续公开刊行债券概况         债券简称                  刊行限度（亿元）                  债券余额（亿元）                      起息日              期限（年） 注：“20 北新 R1”已于 2023 年 8 月 25 日回售 2.70 亿元，于 2023 年 9 月 22 日完成转售 1.80 亿元，对未转售的债券份额 900000 张已进行刊出 长途着手：联合伙信把柄公开长途整理 四、宏不雅经济和政策环境分析                                                       ，坐褥供给较快 增长，国内需求不竭扩大，股市楼市价钱总体理会。宏不雅政策崇拜落实寰宇两会和中央经济办事会议精神，使用超弥远荒谬国债资 金救助“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；翻新金融器具，爱戴金融阛阓理会；作念好全场所扩大国内需求、开导当代化产 业体系等九项要点办事。 力，一季度经济增长为已毕全年经济增长观念奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施戒指宽松的货币政策。笼统期骗入款准 备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技翻新和本领改换再贷款，用好两项成本阛阓救助器具。对持阛阓在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期沉稳。接下来，东说念主民银行或将纯真把捏政策实施力度和节律，保持流动性充裕。     下阶段，保持经济增长速率，爱戴股市楼市价钱理会，赓续股东地方政府债务化解对于完周全年经济增长观念具有要紧意旨。 进入 4 月之后，全球关税不细目性大力破损贸易链。臆想财政和货币政策将会当令戒指加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外敞开，同列国开辟全球贸易新形式。                                                                                                   追踪评级呈报         | 5     完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）                                         》。 五、行业分析 内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企荒谬是央企市占率进一步提高，民营企业链接出清。瞻望 上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和国外等规模仍有较大发展空间。完好版建筑行业分析详见《2025 年建筑行业分析》        。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养     追踪期内，公司控股股东、本色遏抑东说念主及股权结构均未发生要紧变化。终结 2024 年底，公司注册成本和股本均为 12.68 亿元，控股股 东兵团建工持股 46.34%，十一师国资委为公司的本色遏抑东说念主。     公司为深圳证券交易所 A 股上市公司，领有多项施工天禀。公司领有公路施工总承包特级、工程联想公路行业甲级、市政公 用工程施工总承包壹级、桥梁工程专科承包壹级、公路路面工程专科承包壹级、公路路基工程专科承包壹级、纯碎工程专科承包壹 级等工程天禀，以及对外承包工程经营经考证、相差口企业经考证等。公司的天禀涵盖了路桥开导施工行业的诸多规模，且等第很 高，保障了公司阛阓竞争实力。     公司领有丰富的建筑施工教化，在专科本领水善良品牌影响力等方面仍保持较强的区域竞争力。经过多年在新领土产货从事路 桥施工、基础设施开导的积攒，公司领有多数教化丰富的本领东说念主员和施工队列，好像组织完成不同种类的施工花式，针对多样不同 施工环境选择与之相妥当的施工工艺和管制措施，有用增强了公司承揽工程花式的中枢竞争力。终结 2024 年底，公司已取得专利                                        ；共开发施工工法 153 项（国度级工法 2 项，省部级工法 151  ，驾驭参与制定措施 18 项（国度措施 2 项、行业措施 7 项、地方措施 4 项、团体措施 5） 项）                                               ，取得软件文章权 24 项，取得千般科 技奖项 24 项，下属单元获国度高新本领企业认定 4 家（新疆北新科技翻新磋磨有限公司、新疆坐褥开导兵团交通开导有限公司、 新疆北新岩土工程勘测联想有限公司、重庆北新融建开导工程有限公司）                                ，新疆北新科技翻新磋磨有限公司获自治区科技型中小企 业和兵团科技翻新创业平台认定。2024 年，公司研发用度 972.90 万元。     公司工程施工在手左券额限度大，业务赓续性强；业主方以政府及央国企为主。终结 2024 年底，公司未完工左券金额 362.71 亿元，业主方以政府和央国企为主。其中，公司在手单一型工程承包模式未完工左券数目 171 个，未完工左券金额 361.52 亿元， 单一型工程承包模式未完工伏击花式情况如下图表所示。               图表 2 • 终结 2024 年底公司单一工程承包模式在建左券额较大工程明细（单元：万元）           项   目         开工时候      臆想完工时候         业主         左券金额        已结算工程款金额 安徽宿州至固镇高速公路工程花式         2022/06    2025/06   安徽宿固高速公路有限公司   363871.04       255569.26 重庆合川双槐至钱塘高速公路（双钱高                            重庆北新钱双开导发展有限 速）工程花式                                            公司 长水机场至双龙高速公路工程花式         2022/02    2027/09   云南长龙高速公路有限公司   233573.10        28735.97                                              江西公路开发有限职责公司 沪昆高速戏班（赣浙界）至东乡段改扩建 工程花式主体土建工程                                              改扩建工程开导花式办公室                                                             追踪评级呈报         | 6 温州苍泰高速公路花式（土建 CTTJ 标 段）              所有                     --                 --                     --            1107653.58          529739.90 长途着手：联合伙信把柄公司提供长途整理      公司承建的 PPP 及 BOT 花式投资限度大。终结 2024 年底，公司主要在建 PPP 及 BOT 花式尚需投资所有 60.78 亿元，具体 情况见图表 2。公司在建 PPP 花式手续合规，相应合规文献皆全，均纳入地方政府财政预算且未发生退库的情况。终结 2024 年底， 公司暂无拟建 PPP 或 BOT 花式。                    图表 3 • 终结 2024 年底公司主要在建 PPP 及 BOT 花式工程明细（单元：亿元）                                                                        计议总投           项 目             业务模式           持股比例         花式所在区域                       已投资      开工时候         开导期     运营期                                                                          资 宿固高速公路花式                    BOT             98.50%      安徽宿州             55.25      22.17   2022 年       3年          33 年 钱双高速公路开导花式                  BOT          100.00%        重庆合川             34.90       9.28   2021 年       3年          30 年 马山高铁站站前广场及配套设施                             PPP             90.00%          广西省           6.11       4.03   2023 年       1年          19 年 ppp 花式           合 计                --                 --                --     96.26      35.48     --          --          -- 注：马山高铁站站前广场及配套设施 ppp 花式为 2022 年公司中标花式 长途着手：联合伙信把柄公司提供长途整理      PPP 及 BOT 花式回收周期较长，改日收益及回款情况存在一定的不细目性，或进一步推升公司债务压力。公司花式以公路、 桥梁、纯碎和市政交通等工程开导业务为主，投资开导的高速公路花式运营和回收周期较长，改日运营及收益情况有一定不细目 性。公司部分花式建树了补亏机制。其中，对于广元至平武高速公路花式，广元市东说念主民政府除进入 5 亿元成本金外，将在花式开导 期和运营期前 6 年提供升值税返还、运营期前 9 年提供政府提拔 7 亿元、争取上司提拔（若未能争取到，广元市东说念主民政府将通过 地方财政补足 2 亿元）            ，并将唐家河景区门票收入增量部分的 60%用于弥补花式前期运营损失。广元至平武高速公路花式于 2024 年进入运营后由于运营初期流量不足预期以及用度限度高，仍处于利润总和损失状态，损失限度约-2.45 亿元，对公司 2024 年利润 影响相等大。补贴方面，2025 年 5 月 27 日，公司收到青川县 2024 年广平花式税费地方留成补贴资金 142.58 万元，臆想 2025 年 6 月 30 日前取得运营期补贴 1.00 亿元。对于重庆巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉纯碎工程花式（以下简称“巫大高速”                                                             ），巫 山县东说念主民政府在开导期内将分三年给予花式公司 4.4 亿元提拔，若花式运营前 10 年出现损失，巫山县政府按 100 万/公里*年给予 花式运营损失补贴。      融资才气较强。公司控股股东为兵团建工，本色遏抑东说念主为兵团十一师国资委，股东配景强。终结 2024 年底，公司控股股东兵 团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。终结 2024 年底，公司共取得银行授信额度 580.90 亿元，尚未使 用额度为 159.59 亿元，公司波折融资渠说念较为流畅。公司为 A 股上市公司，具备顺利融资渠说念。      追踪期内，公司本部无新增不良或存眷类信贷纪录；联合伙信未发现公司本部被列入寰宇失信被扩充东说念主名单。                                                ，终结 2024 年 4 月 14 日，公司本部无未结清不      把柄中国东说念主民银行企业信用呈报（长入社会信用代码：916500009287328820） 良或存眷类信贷纪录，有 1 笔已结清存眷类贷款纪录，该笔已结清存眷类贷款放款日历为 2006 年 3 月 7 日，公司于到期日前依期 还款。      把柄公司本部过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付纪录，联合伙信未发现公司本部存在过期或背信纪录，历史践约 情况高超。      终结呈报出具日，联合伙信未发现公司本部有严重失信行径、被列入寰宇失信被扩充东说念主名单、在证券期货阛阓有严重作歹失信 行径、有要紧税收作歹失信行径以及有被行政处罚的行径。 （二）管制水平      追踪期内，公司在治理结构、管制轨制和组织架构等方面均无要紧变化，董事会和监事会东说念主员理会，部分高管东说念主员发生变动。      公司原副总司理黄国林先生因办事变动原因辞去公司副总司理职务，去职后黄国林先生仍担任公司董事。具体详见公司于 2024 年 2 月 23 日暴露的《对于公司高档管制东说念主员去职的公告》                              （公告编号：2024-11）                                           。                                                                                             追踪评级呈报             | 7      公司原副总司理李强先生因办事变动原因辞去公司副总司理职务，去职后李强先生将不再担任公司的任何职务。具体详见公 司于 2024 年 8 月 10 日暴露的《对于公司高档管制东说念主员去职的公告》                                      （公告编号：2024-54）                                                   。 （三）经营方面 收入主要来自公路、桥梁、纯碎和市政交通等工程开导业务，在营业总收入中占比相等高，其他业务收入如高速公路收费收入、房 地产销售收入等占比拟小，对营业总收入影响不大。2024 年，公司工程业务毛利率同比有所下跌，带动笼统毛利率同比下跌。                        图表 4• 公司营业总收入组成及毛利率情况（单元：亿元）          业务板块                       收入            占比               毛利率        收入              占比                毛利率 工程收入                       75.14       88.54%          16.58%        92.96         91.00%               11.56% 房地产销售                       0.70         0.82%         53.20%         0.19           0.19%              40.30% 高速公路收费收入                    5.40         6.36%         50.34%         5.71           5.59%              50.50% 租出收入                        0.52         0.62%         68.60%         0.54           0.53%              68.65% 其他                          3.11         3.66%         33.50%          2.75          2.69%              60.73%          所有                84.87      100.00%          19.97%        102.15       100.00%               14.68% 注：公司其他业务包括商品销售、劳务分包、运输、教养服务等 长途着手：联合伙信把柄公司审计呈报整理      （1）工程施工业务      公司工程施工业务主要包含公路、桥梁、纯碎和市政交通工程等巨匠交通基础设施工程施工。公司工程施工业务主要有两种经 营模式：单一型工程承包模式和投融资建造模式（主要为 BT、PPP 和 BOT 模式）                                          。      账务处理方面，单一型工程承包花式投资开销计入“存货—工程施工”科目，公司按照花式践约程度证据收入；投融资建造项 目中，BT 花式的工程成本以及发生的成本化利息当作投资成本，计入“弥远应收款—开导期”科目，工程全体或单体工程完工并 审价后依据回购基数转至“弥远应收款—回购期”                      ；PPP 花式的投资开销计入“无形钞票”或者“弥远应收款”科目，不再计入“在 建工程”1，花式开导完成后形成特准使用权计入“无形钞票”                            ，花式公司在运营期内以过路费收入和政府提拔等证据收入，待运营 期满顶住政府；BOT 花式管帐核算参照 PPP 花式扩充。 工业务毛利率同比下跌 5.02 个百分点，主要系证据收入的花式及投资带动的花式毛利率较低所致。                               图表 5• 公司工程施工收入结构（单元：亿元）           年 份               单一型工程承包模式                      投融资建造模式                           所有 长途着手：联合伙信把柄公司提供长途整理 公司工程施工业务区域咫尺主要集会在新疆片区和疆外片区的上海、安徽、河南、四川、青海、福建、浙江、西藏等省市，国外片  公司把柄《企业管帐准则第 14 号--收入》（财会〔2017〕22 号）和《对于矫正印发 2019 年度一般企业财务报表格式的告知》                                                                   （财会〔2019〕6 号）的接洽 章程，对于社会成本方将接洽 PPP 花式钞票的对价金额或证据的建造收入金额证据为无形钞票的部分，在接洽建造时间证据的左券钞票应当在钞票欠债表 “无形钞票”花式中列报；对于其他在建造时间证据的左券钞票，应当把柄其臆想是否自钞票欠债表日起一年内变现，在钞票欠债表“左券钞票”或“其 他非流动钞票”花式中列报                                                                                追踪评级呈报             | 8 区主要为巴基斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等国度。2024 年，由于新疆坐褥开导兵团新花式减少，公司疆内 新签左券额同比下跌，由于公司赓续拓展疆外阛阓，公司疆外新签左券额同比增长。                            图表 6• 公司新签花式左券额情况（单元：亿元）               项 目                           2023 年                             2024 年 畴前新中标左券金额                                             223.32                                        201.95 其中：疆内                                                 106.03                                         50.73    疆外                                                 115.09                                        149.88    国外                                                   2.20                                          1.34 其中：单一型工程承包模式                                          223.32                                        201.95    投融资建造模式                                              0.00                                          0.00 长途着手：联合伙信把柄公司提供长途整理    公司单一型工程承包模式花式情况、PPP 和 BOT 花式情况详见本呈报“企业限度和竞争力”部分。    终结 2024 年底，公司已完工待回款 BT 花式有武汉新港团风港区集疏运通说念罗霍州大桥工程花式、中国西部农民创业促进工 程（合川）试点区草街示范园首期工程等，具体情况见图表 7；公司无在建 BT 花式。公司 BT 花式回款周期较长，一般为 3~10 年， 回款情况较为滞后。    全体看，公司在建花式限度大，投融资建造模式回款周期长，改日投资开销大，或进一步推升公司债务压力。                       图表 7 • 终结 2024 年底公司主要已完工 BT 花式情况（单元：万元）                                                      开工时       完工时       是否完           项   目                      业 主                                          投资总和 已回款金额                                                       间         间        成回款 武汉新港团风港区集疏运通说念罗霍州大桥工                             团风县罗霍洲大桥开导指点部办公室         2013.06   2016.12    否        62762.36     49061.35 程花式 乌鲁木皆市外环路、河滩路工程花式             乌鲁木皆城市开导投资有限公司          2011.06   2011.08    是         6700.00      7990.27 博乐市城内合作路大桥、文化路桥、博河大                             博乐市阳光城乡投资开导有限职责公司        2012.04   2014.11    否        35696.63     29636.53 桥等桥梁工程开导花式 兰州新区经十二路市政说念路工程花式            兰州新区城市发展投资集团有限公司         2012.09   2015.12    否        48264.85     40979.71 兰州新区经十五路（北快速路至纬七十三                             兰州新区城市发展投资集团有限公司         2013.09   2015.09    否        39597.86     24590.13 路）说念路工程花式 河南省省说念 101 线濮阳王助至范县杨集段升                                     濮阳县东说念主民政府          2015.10   2016.10    否        16280.70     15833.00 级改换工程 中国西部农民创业促进工程（合川）试点区                              重庆合川农民创业投资有限公司          2022.12   2024.12    否       193561.44    194239.08 草街示范园首期工程           合    计                       --              --        --       --      402863.84    362330.07 注：部分花式由于业主资金病笃，回款滞后，公司已通过法律诉讼格式追偿 长途着手：联合伙信把柄公司提供长途整理    （2）房地产销售业务    公司房地产花式主要为重庆市合川区地块以及乌鲁木皆市经济本领开发区地块，重庆市合川区地块花式面积较大，分期开发， 连年来受房地产阛阓行情影响，去化压力大。2024 年，公司在重庆市新获取 1 块地皮；公司尚未开发的地皮储备实足，改日存在 一定的资金需求。    公司房地产开发业务主要由子公司新疆北新蕴丰房地产开发有限公司（以下简称“北新蕴丰”                                            ）和重庆蕴丰开导工程有限职责 公司（以下简称“重庆蕴丰”             ）负责，北新蕴丰负责北新大厦、北新雅居花式的开发和销售，花式均位于乌鲁木皆市；重庆蕴丰负 责北新·御龙湾花式的开发和销售，花式位于重庆市。 地产花式去化速率较慢，存在去化压力。    终结 2024 年底，重庆蕴丰负责的北新·御龙湾花式仍处于在建阶段，尚需投资限度较小。    终结 2024 年底，公司剩余尚未开发的地皮储备约 34.66 万平方米，主要位于重庆市合川区，部分花式拿地时候较早，2024 年， 公司新取得 1 块地皮，占大地积 5.16 万平方米，地皮出让金约 1.53 亿元，尚未开发；公司拟建房地产花式改日尚有一定投资需求。                                                                          追踪评级呈报               | 9   （3）融资租出业务   公司融资租出业务过期金额较大，存在款项回收风险，或对该业务改日盈利水平形成较大影响。   公司融资租出业务主要由子公司新疆鼎源融资租出股份有限公司（以下简称“鼎源租出”                                         ）在疆内经营，业务模式包含顺利租 赁、售后回租、交付租出、联合租出等租出交易方式，公司主要以顺利租出和售后回租两种交易模式为主。   公司融资租出业务主要面向农业深加工、电力、基础设施、玻璃制造、运输物流、纺织服装、装备制造、节能环保、煤炭、教 育、畜牧业、水泥等行业客户开展机械设备租出业务，在风险遏抑方面，客户均提供典质、质押和保证等担保方式全额消散花式资 金敞口，风险相对可控。   终结 2024 年底，公司租出业务出租钞票总和为 10.13 亿元。前五大客户（不含以客岁度发生过期的客户）分别为成都经开资 产管制有限公司、乌鲁木皆经济本领开发区高铁要道笼统投资（集团）有限公司、武汉开发投资有限公司、新疆华凌工贸（集团） 热力有限职责公司、拜城弘瑞工程本领服务有限公司，左券余额所有 5.13 亿元。终结 2024 年底融资租出业务已部分发生过期情 况，过期金额为 2.93 亿元（累计计提减值准备 1.44 亿元）                                 ，主要系行业波动和承租东说念主经营不善所致，鼎源租出正在选择处置租出标 的物、处置花式典质钞票、诉讼、强制扩充、重组等多样妙技和阶梯处罚过期花式。针对过期花式，公司均已取顺利诉的收效判决， 并已肯求强制扩充。公司租出业务过期金额较大，或对该业务改日盈利形成较大影响，过期款项的清收程度有待存眷。   （4）其他业务   终结 2024 年底，公司运营的高速公路包括福建省南平市顺昌至邵武高速公路、重庆渝北至龟龄高速公路（渝长高速公路扩能） 复线花式（以下简称“渝长公路”               ）、巫大高速和广元至平武高速公路。2024 年，公司高速公路运营业求已毕收入同比增长 5.69%， 主要系广元至平武高速公路于 2024 年 6 月运营收费所致，毛利率同比上涨 0.16 个百分点，仍处于高水平。   公司商品销售收入主要着手于子公司乌鲁木皆禾润科技开发有限公司（以下简称“禾润科技”                                           ），禾润科技主要业务为巨额材料 采购招投标，筛选及格的供应商进行商谈并坚定左券，再对外售售巨额材料。2024 年，公司已毕商品销售收入增长至 0.17 亿元， 限度较小，对公司全体盈利影响不大。   经营恶果方面，2024 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总钞票盘活次数均同比上涨，分别为 5.22 次、1.94 次和 0.18 次。公司全体经营恶果有所提高。   公司改日将在发展传统建筑施工中枢主业的同期，开拓新基建、新能源开导、矿山工程、电力工程等新板块。   公司计议开导“3+3+N”板块（                  “3”为建筑业、工业、三产服务业，                                  “3”为公路、市政、房建传统建筑业板块，                                                     “N”为新基建、 新能源开导、矿山工程、电力工程等新板块）                    ，从工程总承包向建筑居品筹谋、联想磋磨、投资建造、运养分护的建筑业全人命周 期服务商转型，延迟建筑业产业链和价值链，开导以“投资、融资、开导、管制、养护、运营”业务为一体的具备基础设施全产业 链笼统服务才气的企业集团。 （四）财务方面   公司提供了 2024 年财务呈报，永拓管帐师事务所（特殊普通合伙）对该财务呈报进行了审计，出具了措施无保属意见的审计 论断；公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。   公司 2023 年财务呈报审计机构为希格玛管帐师事务所       经公司第七届董事会审计委员会 2024 年第七次会议、                             （特殊普通合伙）， 第七届董事会第十四次会议、第七届监事会第十四次会议及 2024 年第五次临时股东大会审议，通过了《对于变更管帐师事务所的 议案》   。鉴于希格玛管帐师事务所（特殊普通合伙）已连气儿多年为公司提供审计服务，按照《国有企业、上市公司选聘管帐师事务 所管制办法》      《深圳证券交易所股票上市功令》等接洽章程，笼统琢磨公司业务发展和改日审计的需要，经研究决定礼聘永拓管帐 师事务所（特殊普通合伙）为公司 2024 年度财务报表和里面遏抑审计机构。                                                      追踪评级呈报     | 10   （1）钞票质料   终结 2024 年底，公司钞票总和较上年底变化不大，应收账款坏账准备计提比例较高，需存眷回收风险；无形钞票主要为 PPP 和 BOT 花式进入形成，改日回款及盈利情况存在不细目性。   终结 2024 年底，公司钞票总和较上年底变化不大，仍以非流动钞票为主。流动钞票方面，终结 2024 年底，公司货币资金较上 年下面跌，受限货币资金 6.43 亿元，受限原因为保证金、大额存单以及法院冻结资金，受限比例尚可；公司应收账款账龄以 1 年 以内为主，占比约 52.70%，1~2 年约 12.37%，2~3 年约 20.29%，此外为 3 年以上；前五大欠款方所有占比 27.68%，集会度一般， 公司应收账款累计计提坏账准备 5.49 亿元，计提比例 22.00%；公司左券钞票全部为工程施工左券钞票，限度较上年底增长，累计 计提坏账准备 0.27 亿元。非流动钞票方面，终结 2024 年底，由于广元至武平高速公路花式运营，特准经营权计入无形钞票，同期， 公司把柄准则疗养列报科目，将在建工程花式转化至无形钞票科目列报，公司在建工程变为 0，无形钞票较上年底大幅增长。   终结 2025 年 3 月底，公司钞票限度和钞票结构较上年底变化不大。                                    图表 8 • 公司钞票主要情况（单元：亿元）        花式                    金额           占比（%）       金额           占比（%）              金额            占比（%）       底变化（%）    流动钞票             139.18          25.66    133.93          23.75           141.56           24.52             -3.77 货币资金                    40.04        7.38        34.53        6.12               44.07        31.13          -13.76 应收账款                    19.22        3.54        19.72        3.50               17.47        12.34              2.63 左券钞票                    28.69        5.29        34.95        6.20               32.50        22.96             21.80    非流动钞票            403.17          74.34    429.99          76.25           435.78           75.48              6.65 在建工程                174.24          32.13         0.00        0.00                0.00         0.00         -100.00 无形钞票                164.30          30.29    368.11          65.28           370.92           85.11         124.05    钞票总和             542.35         100.00    563.93         100.00           577.34          100.00              3.98 长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报整理                         图表 9 • 终结 2024 年底公司应收账款前五大欠款方情况（单元：亿元）             单元称号                                 账面余额                                    占应收账款账面余额的比例 兰州新区铁路开导投资有限职责公司                                                     3.33                                   13.22% 重庆市巫山交通开导（集团）有限公司                                                    1.04                                       4.13% 新疆小海子水利建筑安设工程有限公司                                                    0.95                                       3.76% 沈丘县新城市政工程开导有限公司                                                      0.87                                       3.43% 中国路桥工程有限职责公司                                                         0.79                                       3.13%              所有                                                      6.98                                   27.68% 长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报整理   （2）成本结构   终结 2024 年底，由于未分派利润下跌导致公司系数者权益限度较上年下面跌，少数股东权益占比仍属较高，系数者权益结构 理会性一般。   终结 2024 年底，公司系数者权益 51.90 亿元，较上年下面跌 7.51%，主要系未分派利润下跌所致。其中，包摄于母公司系数 者权益占比为 58.13%，少数股东权益占比为 41.87%。在系数者权益中，实成绩本、成本公积和未分派利润分别占 24.44%、26.67% 和 3.41%。少数股东权益占比拟高，系数者权益结构理会性一般。终结 2025 年 3 月底，公司系数者权益 51.45 亿元，系数者权益 限度和结构均较上年底变化不大。   终结 2024 年底，公司全部债务链接增长，全体债务包袱很重，债务结构中短期债务占比拟低，债务结构较为合理。   终结 2024 年底，公司欠债限度较上年底大幅增长，主要系投资花式披发接洽花式贷款所致。                                                                                           追踪评级呈报         | 11                                    图表 10 • 公司钞票主要情况（单元：亿元）        花式                    金额           占比（%）        金额           占比（%）       金额        占比（%）           变化（%）        流动欠债           139.14         28.62    133.54          26.08    132.30         25.16              -5.60 唐突账款                    56.15        11.55        58.92       11.51     47.85          9.10               2.76 一年内到期的非流动欠债             18.41         3.79        18.58        3.63     18.58          3.53               0.17 左券欠债                    24.35         5.01        22.76        4.44     32.75          6.23              -1.59      非流动欠债            347.09         71.38    378.48          73.92    393.58         74.84              31.40 弥远借钱                  314.20         64.62    330.86          64.62    346.65         65.92              16.65 欠债总和                  486.23        100.00    512.02         100.00    525.89        100.00              25.79 长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报整理   终结 2024 年底，公司经营性负借主要体咫尺唐突账款（主要为唐突材料采购款和工程分包款）和左券欠债（主要为公司预收 工程款和已结算未完工款）            。   有息债务方面，终结 2024 年底，公司全部债务较上年底链接增长。公司短期债务占比有所下跌，债务期限结构以弥远债务为 主。从偿债方针来看，公司钞票欠债率、全部债务成本化比率和弥远债务成本化比率均较上年底有所增长，公司全体债务包袱很 重。             图表 11 • 公司债务结构 （单元：亿元）                                图表 12• 公司财务杠杆水平 长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报和公司提供长途整理                         长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报和公司提供长途整理   从债务期限散播看，终结 2024 年底，公司短期债务 32.19 亿元，琢磨到货币资金较为充裕，公司集会偿付压力尚可。   （3）盈利才气 影响很大，公司利润总和出现损失。弥远来看，跟着广元至平武高速公路花式盈利情况转好以及政府补亏等措施陆续到位，公司 盈利情况有望转好，但高速公路花式一般盈利周期较长、政府补亏等资金到位尚需时候，公司短期内仍存在一定盈利压力。   时间用度方面，2024 年，由于广元至平武高速公路花式进入运营期，利息开销用度化导致财务用度大幅增长；公司其他时间 用度限度同比拟为理会。 元，弥远应收款坏账损失-0.81 亿元，同比均有所增长，带动公司信用减值损失限度同比增长，对公司利润存在一定影响；公司资 产减值损失以弥远股权投资减值损失、存货跌价损构怨左券钞票减值损失为主，同比大幅下跌。2024 年，公司其他收益限度不大， 主要包括政府提拔、个税手续费返还、升值税加计抵减，同比有所下跌。同期，由于营业利润率下跌，以及受财务用度大幅增长和 信用减值损失限度增长影响，公司利润总和为损失。   从盈利方针看，2024 年，公司总成本收益率同比下跌，净钞票收益率由正转负，公司盈利方针有待普及。                                                                                 追踪评级呈报            | 12                           图表 13• 公司盈利才气情况（单元：亿元）             花式             2023 年              2024 年                  2025 年 1－3 月 营业总收入                                84.87                102.15                        16.14 营业成本                                 67.92                 87.16                        13.27 用度总和                                 12.96                 15.59                         3.82    其中：销售用度                            0.18                  0.11                         0.02         管制用度                          4.39                  4.56                         0.91         研发用度                          0.05                  0.10                         0.00         财务用度                          8.34                 10.83                         2.90 信用减值损失                               -0.94                 -2.78                         0.45 钞票减值损失                               -1.48                 -0.76                         0.00 其他收益                                  0.32                  0.21                         0.00 利润总和                                  1.38                 -3.98                        -0.50 营业利润率                               19.37%                14.25%                        17.41 总成本收益率                              2.29%                 1.66%                              -- 净钞票收益率                              1.34%                 -8.94%                             -- 长途着手：联合伙信把柄公司财务呈报整理   （4）现款流 资金需求及偿还债务本息，公司筹资活能源度大，对外融资依赖性强。   从经营行为来看，公司经营行为现款流主要为经营业务收支以及部分往来款项。2024 年，公司经营行为现款流入量和流出量 均同比增长，其中销售商品、提供劳务收到的现款占比在 94.00%以上，购买商品、接收劳务支付的现款占比在 78.00%以上。同期， 公司经营行为现款由净流入转为净流出。                         图表 14 • 公司现款流情况（单元：亿元）            花式              2023 年                2024 年                  2025 年 1－3 月 经营行为现款流入                               71.11                 84.30                         16.62 经营行为现款流出                               65.32                 85.89                         21.06 经营行为产生的现款流量净额                           5.79                 -1.59                           -4.44 投资行为现款流入                                2.08                  4.90                            0.01 投资行为现款流出                               10.25                 17.36                            2.19 投资行为产生的现款流量净额                          -8.18                -12.45                           -2.17 筹资行为前现款流量净额                            -2.39                -14.04                           -6.61 筹资行为现款流入                               93.79                 89.31                         26.72 筹资行为现款流出                               84.32                 82.40                         10.05 筹资行为产生的现款流量净额                           9.47                  6.91                         16.67 现款收入比                                76.58%                77.90%                       100.74% 长途着手：联合伙信把柄公司审计呈报整理   从投资行为来看，2024 年，公司投资行为现款流入限度仍较小，投资行为现款流出同比增长 69.28%。其中，购建固定钞票、 无形钞票和其他弥远钞票支付的现款 17.11 亿元，同比大幅增长，主要为在建花式等的进入。2024 年，公司投资行为现款链接净流 出，净流出限度同比增长。                                                                      追踪评级呈报           | 13   从筹资行为来看，鉴于投资行为资金缺口较大，公司筹资活能源度较大。2024 年，公司筹资行为现款流入同比下跌 4.77%，仍 以取得借钱收到的现款 74.07 亿元为主；收到其他与筹资行为接洽的现款 15.13 亿元，主要为收到非金融机构借钱 15.12 亿元。筹 资行为现款流出同比下跌 2.27%，主要为偿还债务本息、支付融资保证金及融资手续费、支付非金融机构借钱等。2024 年公司筹 资行为现款流赓续净流入，净额同比下跌 27.00%。琢磨到花式投资需求以及债务到期偿还，公司仍存在较大的融资需求，公司整 体对外融资依赖性强。   公司短期偿债方针发达较好，弥远偿债方针发达一般，波折融资渠说念较为流畅，具备顺利融资渠说念。                              图表 15•公司偿债方针      花式                 方针               2023 年                2024 年            流动比率（%）                                100.02                   100.29            速动比率（%）                                 70.60                       63.69            经营现款流动欠债比（%）                             4.16                       -1.19 短期偿债方针            经营现款/短期债务（倍）                             0.17                       -0.05            销售商品提供给劳务收到的现款/流动欠债（倍）                   0.47                        0.60            现款短期债务比（倍）                               1.18                        1.07            EBITDA（亿元）                              13.60                       11.47            全部债务/EBITDA（倍）                          25.89                       32.96 弥远偿债方针     经营现款/全部债务（倍）                             0.02                        0.00            EBITDA 利息倍数（倍）                           0.95                        0.76            经营现款/利息开销（倍）                             0.40                       -0.11 注：经营现款指经营行为现款流量净额，下同 长途着手：联合伙信把柄财务报表整理   从短期偿债方针看，终结 2024 年底，公司流动比率较上年底保持理会，速动比率较上年下面跌，流动钞票对流动欠债的保障 程度尚可。终结 2024 年底，公司现款短期债务比 1.07 倍，现款类钞票对短期债务的消散程度尚可。公司短期偿债方针发达较好。   从弥远偿债方针看，2024 年，公司 EBITDA 同比下跌。同期，公司 EBITDA 对利息开销消散程度略有上涨，全部债务/EBITDA 方针发达较弱。公司系数者权益对钞票减值的消散程度一般。公司部分弥远借钱为 PPP 花式形成，琢磨到 PPP 花式的开导和运营 周期长，公司与之匹配的弥远借钱期限较长。琢磨到公司股东配景强以及 PPP 花式的补亏机制，公司弥远偿债压力有望缓解。整 体看，公司弥远偿债方针发达一般。   终结 2024 年底，公司合并口径无对外担保。   未决诉讼方面，终结 2024 年底，公司无当作被告的要紧未决诉讼。   终结 2024 年底，公司共取得银行授信额度 580.90 亿元，尚未使用额度为 159.59 亿元，公司波折融资渠说念较为流畅。公司为 A 股上市公司，具备顺利融资渠说念。   公司本部钞票、权益、欠债和收入占合并口径比例一般，利润总和主要来自于公司本部，全体债务包袱重。   终结 2024 年底，公司本部钞票占合并口径的 44.56%；公司本部欠债占合并口径的 41.67%；公司本部系数者权益占合并口径 的 73.04%；公司本部已毕营业总收入占合并口径的 62.19%；公司本部利润总和 1.04 亿元，未损失。公司对下属子公司的管控力度 强。终结 2024 年底，公司本部钞票欠债率为 84.19%，全部债务成本化比率 71.78%，公司本部全体债务包袱重。 （五）ESG 方面   公司提神安全坐褥与环保进入，本质当作地方国有企业的社会职责，治理结构和内控轨制完善。全体来看，公司 ESG 发达尚 可。                                                            追踪评级呈报       | 14    环境方面，当作建筑施工类企业，在开导和运营流程中需要破钞能源，产生二氧化碳等温室气体排放，同期也会产生废水、废 气等烧毁物。公司严格落实生态环境保护企业主体职责，将环境保护同经济发展统筹筹划，督促各单元配皆环保设备，落实扬尘治 理措施，普通践行环境保护和节能减排的措施，并取得省部级扬尘遏抑示范工地 5 个，省部级无废细胞城市 1 个，地市级无废工地    社会职责方面，公司自发本质信息暴露义务，加强投资者关系管制办事，搭建收罗、电话、邮件等多场所的换取渠说念。2024 年， 公司关爱职工身心健康，为职工提供免费体检，并购买交易保障；落实安全坐褥检查和安全培训教养，选择有用措施摈斥或遏抑危 险源，老套事故和干事病的发生，切实保障职工的健康和安全。2024 年，联合伙信未发现公司因要紧坐褥安全职责事故形成圆寂。    治理方面，公司战术经营了了，对下属子公司管控力度很强，且建立了完善的法东说念主治理结构。追踪期内，联合伙信未发现公司 高管存在因作歹非法而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。 七、外部救助    公司是新疆路桥施工类上市公司，追踪期内，公司控股股东赓续为公司及下属子公司提供融资担保；公司链接在业务承揽和 政府提拔等方面取得外部救助。    公司控股股东兵团建工是新疆坐褥开导兵团十一师下属最伏击的建筑施工企业，业务主要包括房建、公路路桥和市政开导等 工程施工业务。公司控股股东具有很强的笼统实力。2024 年，北新路桥营业总收入占兵团建工营业总收入的 25.97%。终结 2024 年 底，北新路桥钞票总和占兵团建工合并口径的 67.06%。北新路桥为兵团建工伏击的下属子公司。    终结 2024 年底，公司控股股东兵团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。把柄公司 2025 年 3 月 39 日 发布的《对于公司债权转让暨关联交易的公告》                     ，为进一步盘活公司存量钞票，优化钞票结构，实时回收流动资金，普及上市公司 盈利才气及钞票质料，公司将工程施工业务形成的应收款项（含其他应收款）等债权钞票转让至兵团建工。终结 2024 年 11 月 30 日，本次转让债权钞票账面原值为 55331.64 万元，账面价值为 10194.56 万元。本次标的转让价款以新兰特房地产钞票评估有限公 司出具的《新疆北新路桥集团股份有限公司拟转让债权触及的接洽应收款项阛阓价值花式钞票评估呈报》                                              （新兰特评报字〔2025〕 第 133 号）证据的评估价值当作基础，协商一致证据交易作价为 12045.00 万元。    公司是新疆路桥施工类上市公司，在业务承揽方面受到政府接洽部门的救助，2024 年，公司疆内新签左券额为 50.73 亿元。 八、债券偿还才气分析    公司现款类钞票、经营行为现款流入以及 EBITDA 好像对“20 北新 R1”形成一定消散。    终结 2025 年 3 月底，公司存续期普通优先债券“20 北新 R1”债券余额 2.10 亿元。终结 2024 年底，公司现款类钞票（34.57 亿元）为“20 北新 R1”              （债券余额 2.10 亿元）的 14.46 倍；2024 年公司经营行为产生的现款流入、经营行为现款流净额和 EBITDA 分别为 84.30 亿元、-1.59 亿元、11.47 亿元，为“20 北新 R1”                                          （债券余额 2.10 亿元）的 40.14 倍、-0.76 倍和 5.46 倍。 九、追踪评级论断    基于对公司经营风险、财务风险、外部救助及债项要求等方面的笼统分析评估，联合伙信细目保管公司主体弥远信用等第为 AA，保管“20 北新 R1”的信用等第为 AA，评级瞻望为理会。                                                                     追踪评级呈报          | 15 附件 1-1 公司股权结构图（终结 2024 年底） 长途着手：公司年报 附件 1-2 公司组织架构图（终结 2024 年底） 长途着手：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（终结 2024 年底）                                            持股比例         子公司称号            主营业务                               取得方式                                       顺利          波折 新疆北新投资开导有限公司             公路、桥梁        71.56%      --        确立/投资 新疆鼎源融资租出股份有限公司           租出销售         99.20%      --        确立/投资 北屯市北新路桥城市开导发展有限公司       土木匠程开导        100.00%     --        确立/投资 福建顺邵高速公路发展有限公司        高速公路基本开导投资      51.00%      --        确立/投资 重庆北新渝长高速公路开导有限公司        公路管制与养护       100.00%     --      团结遏抑下企业合并 四川北新天曌投资发展有限公司        高速公路花式投资管制      82.68%      --        确立/投资 重庆北新钱双开导发展有限公司           房地产业         100.00%     --        确立/投资 乌鲁木皆禾润科技开发有限公司           坐褥销售         100.00%     --        确立/投资 新疆北新岩土工程勘测联想有限公司         施工企业         85.00%      --      团结遏抑下企业合并 昌吉市北新路桥城市开导有限公司     铁路、说念路、纯碎和桥梁工程建筑   65.00%      --        确立/投资 长途着手：联合伙信把柄公司年报整理                                                        追踪评级呈报   | 16 附件 2-1 主要财务数据及方针（公司合并口径）                 花式                       2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                          40.17             34.57                44.18 应收账款（亿元）                                           19.22             19.72                17.47 其他应收款（亿元）                                           5.61              6.88                 7.05 存货（亿元）                                             12.26             13.94                13.67 弥远股权投资（亿元）                                          8.96              8.77                 8.77 固定钞票（亿元）                                            5.55              4.99                 4.96 在建工程（亿元）                                          174.24              0.00                 0.00 钞票总和（亿元）                                          542.35            563.93            577.34 实成绩本（亿元）                                           12.68             12.68                12.68 少数股东权益（亿元）                                         21.65             21.73                21.80 系数者权益（亿元）                                          56.12             51.90                51.45 短期债务（亿元）                                           34.05             32.19                34.30 弥远债务（亿元）                                          318.10            345.82            361.62 全部债务（亿元）                                          352.15            378.02            395.92 营业总收入（亿元）                                          84.87            102.15                16.14 营业成本（亿元）                                           67.92             87.16                13.27 其他收益（亿元）                                            0.32              0.21                 0.00 利润总和（亿元）                                            1.38             -3.98                -0.50 EBITDA（亿元）                                         13.60             11.47                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 64.99             79.57                16.26 经营行为现款流入小计（亿元）                                     71.11             84.30                16.62 经营行为现款流量净额（亿元）                                      5.79             -1.59                -4.44 投资行为现款流量净额（亿元）                                     -8.18            -12.45                -2.17 筹资行为现款流量净额（亿元）                                      9.47              6.91                16.67 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                         3.72              5.22                   -- 存货盘活次数（次）                                           1.58              1.94                   -- 总钞票盘活次数（次）                                          0.16              0.18                   -- 现款收入比（%）                                           76.58             77.90            100.74 营业利润率（%）                                           19.37             14.25                17.41 总成本收益率（%）                                           2.29              1.66                   -- 净钞票收益率（%）                                           1.34             -8.94                   -- 弥远债务成本化比率（%）                                       85.00             86.95                87.54 全部债务成本化比率（%）                                       86.25             87.93                88.50 钞票欠债率（%）                                           89.65             90.80                91.09 流动比率（%）                                           100.02            100.29            106.99 速动比率（%）                                            70.60             63.69                72.10 经营现款流动欠债比（%）                                        4.16             -1.19                   -- 现款短期债务比（倍）                                          1.18              1.07                 1.29 EBITDA 利息倍数（倍）                                      0.95              0.76                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                     25.89             32.96                   -- 注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本呈报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除荒谬施展外，均指东说念主民币 3.其他流动欠债中的带息部分 已计入短期债务 长途着手：联合伙信把柄公司审计呈报和公司提供长途整理                                                                      追踪评级呈报        | 17 附件 2-2 主要财务数据及方针（公司本部口径）                 花式                       2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                          34.73             26.67                35.36 应收账款（亿元）                                           26.24             34.43                31.51 其他应收款（亿元）                                          25.67             21.45                33.15 存货（亿元）                                              0.26              0.60                 0.60 弥远股权投资（亿元）                                        108.53            110.46            110.88 固定钞票（亿元）                                            3.98              3.79                 3.81 在建工程（亿元）                                            0.00              0.00                 0.00 钞票总和（亿元）                                          256.46            251.27            270.58 实成绩本（亿元）                                           12.68             12.68                12.68 少数股东权益（亿元）                                          0.00              0.00                 0.00 系数者权益（亿元）                                          37.71             37.91                38.31 短期债务（亿元）                                           22.75             19.87                22.75 弥远债务（亿元）                                           64.21             76.54                85.61 全部债务（亿元）                                           86.96             96.41            108.36 营业总收入（亿元）                                          59.83             63.53                10.08 营业成本（亿元）                                           48.36             55.94                 8.69 其他收益（亿元）                                            0.01              0.07                 0.00 利润总和（亿元）                                            3.53              1.04                 0.37 EBITDA（亿元）                                            --                --                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 58.82             47.90                15.26 经营行为现款流入小计（亿元）                                     61.00             50.02                18.64 经营行为现款流量净额（亿元）                                      8.04             -4.88                 0.02 投资行为现款流量净额（亿元）                                    -19.57            -13.10                -0.61 筹资行为现款流量净额（亿元）                                     20.34              8.14                 9.21 财务方针 销售债权盘活次数（次）                                         2.20              2.09                   -- 存货盘活次数（次）                                         165.82            129.51                   -- 总钞票盘活次数（次）                                          0.24              0.25                   -- 现款收入比（%）                                           98.31             75.40            151.37 营业利润率（%）                                           18.82             11.57                13.46 总成本收益率（%）                                           5.29              3.51                   -- 净钞票收益率（%）                                           8.03              1.44                   -- 弥远债务成本化比率（%）                                       63.00             66.87                69.09 全部债务成本化比率（%）                                       69.75             71.78                73.88 钞票欠债率（%）                                           85.30             84.91                85.84 流动比率（%）                                            88.49             98.03                97.15 速动比率（%）                                            88.29             97.50                96.70 经营现款流动欠债比（%）                                        6.06             -4.28                   -- 现款短期债务比（倍）                                          1.53              1.34                 1.55 EBITDA 利息倍数（倍）                                        --                --                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                        --                --                   -- 注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本呈报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除荒谬施展外，均指东说念主民币 长途着手：联合伙信把柄公司审计呈报和公司提供长途整理                                                                      追踪评级呈报        | 18 附件 3 主要财务方针的盘算公式         方针称号                                     盘算公式 增长方针         钞票总和年复合增长率          净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%         利润总和年复合增长率 经营恶果方针            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/平均存货净额             总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利方针               总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（系数者权益+弥远债务+短期债务）×100%               净钞票收益率 净利润/系数者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针                钞票欠债率 欠债总和/钞票所有×100%          全部债务成本化比率 全部债务/（弥远债务+短期债务+系数者权益）×100%          弥远债务成本化比率 弥远债务/（弥远债务+系数者权益）×100%                 担保比率 担保余额/系数者权益×100% 弥远偿债才气方针            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销            全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA 短期偿债才气方针                 流动比率 流动钞票所有/流动欠债所有×100%                 速动比率 （流动钞票所有-存货）/流动欠债所有×100%          经营现款流动欠债比 经营行为现款流量净额/流动欠债所有×100%             现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+交易性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借钱+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+唐突单据+其他短期债务   弥远债务=弥远借钱+唐突债券+租出欠债+其他弥远债务   全部债务=短期债务+弥远债务   EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销                                                                 追踪评级呈报   | 19 附件 4-1 主体弥远信用等第建树及含义   联合伙信主体弥远信用等第分辨为三等九级，符号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”符号进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第符号代表了评级对象背信概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背信概率渐渐增高，但不排 除高信用等第评级对象背信的可能。   具体等第建树和含义如下表。    信用等第                              含义     AAA    偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低     AA     偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低      A     偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低     BBB    偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般     BB     偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高      B     偿还债务的才气较大地依赖于高超的经济环境，背信概率很高     CCC    偿还债务的才气非常依赖于高超的经济环境，背信概率极高     CC     在停业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务      C     不可偿还债务 附件 4-2 中弥远债券信用等第建树及含义   联合伙信中弥远债券信用等第建树及含义同主体弥远信用等第。 附件 4-3 评级瞻望建树及含义   评级瞻望是对信用等第改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、理会、发展中等四种。    评级瞻望                              含义     正面     存在较多有益要素，改日信用等第调升的可能性较大     理会     信用现象理会，改日保持信用等第的可能性较大     负面     存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大    发展中     特殊事项的影响要素尚不可明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管                                                   追踪评级呈报    | 20



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